智通财经APP获悉，国泰君安发布研报合计，新式电力系统的新周期下，“降电价”已不再是中枢矛盾；转换运转下的电源定位回荡果决发生，把捏细分子版本的结构性契机。(1)火电：精选区位上风占优、分成蛊卦力擢升的品种。(2)水电：逆向布局优质流域的巨流电。(3)核电：永恒隐含薪金率值得热心。(4)欣喜：静待策略运转下的行业要素改善，精选风电占比高的优质个股。看护公用功绩行业“增持”评级。

国泰君安不雅点如下：

2025年广东年度走动靴子落地。分走动类别看：1)2025年广东年度双边协商：电量3310亿千瓦时(占总成交电量的97.0%)；均价392元/兆瓦时指挥学生，同比-15.8%。2)2025年广东年度绿电走动：电量40.6亿千瓦时(占总成交电量的1.2%)；均价387元/兆瓦时，同比-17.0%。3)2025年广东年度挂牌/蚁合竞价走动：电量59.5/41.4亿千瓦时(占总成交电量的1.7%/1.2%)；均价391/393元/兆瓦时，同比-15.6/-19.1%。

长协电价悲不雅预期有望出清，三大非周期性成分鼓舞煤电周期属性弱化。国泰君安合计2025年广东年度走动电价下滑主要由于：1)上游阛阓煤价钱继续下行：章程2024年12月23日，秦皇岛港Q5500能源煤759元/吨，同比-19.5%；2)广东省电量供需较为宽松，2H24广东月度/现货走动价钱已继续处于低位：据广东电力走动中心，2H24广东月度中永恒走动空洞价/日前电力阛阓出清均价为402/324元/兆瓦时，同比-18.3%/-18.9%。研讨到广东燃煤基准价完全值较高(位列寰球第一)，且电量供需较为宽松(2024年1~10月火电欺诈小时数3312小时，较寰球平均-319小时，同比-239小时)，国泰君安合计广东年度长协电价下浮比例在寰球边界内或不具备代表性。

此外，国泰君安合计广东年度电价走动效力落地有助于阛阓悲不雅预期出清，三大非周期性成分将鼓舞煤电行业周期性弱化(EPS褂讪性擢升)：1)煤电机组容量电费收入占比不断擢升有望继续优化煤电行业生意情势；2)2019~2023年主要火电公司融资资本呈下落趋势，国泰君安合计在货币金融环境发生变化前主要火电公司融资资本仍将看护在较低水平；3)国泰君安统计主要火电央企长协煤比例基本保持在70%以上，坚忍长协煤有望平抑火电企业资本端周期波动。

风险成分：用电需求不足预期，欣喜消纳问题超预期，煤炭价钱超预期，阛阓电价低于预期等。

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