智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，参考2014年白酒指数走势以及现时白酒估值所隐含的市集预期，该团队以为白酒板块估值拐点将早于基本面拐点说明。24Q4履历中秋国庆悲不雅情愫纠合开释、年底跨年度预期重塑，在刺激战略助力下，乐见板块估值见底回升。受益流动性改善重复顺周期刺激加码，白酒行为早周期品种，且功绩平稳性较强，攻守兼备属性卓著。陪同板块功绩压力开释， 白酒悲不雅预期后续有望迎来角落修正，阵势 25 年春节前后。

24年vs14年，战略加码，水到渠成。9月24日以来，国新办发布会、政事局会议等时常开释刺激战略加码信号：1)是流动性方面，央行晓示下调存准，并缩短OMO及LPR等贷款利率。2)是本钱市集方面，晓示创设支抓股票市集的流动性器用，包括证券、基金、保障公司互换便利、股票回购增抓再贷款，并发布促进中弥远资金入市的主见和促进并购重组的六条法子。3)是经济刺激方面，中央政事局会议定调积极，建议要加大财政货币战略逆周期转机力度，正经落实“三个永别开来”，为担当者担当、为处事者撑腰，何况初度提到促进地产市集“止跌企稳”。

战略组合拳密集公布，有望沿风险偏好确立(“三个永别开来”、地产“止跌回稳”等表述积极)→入市资金确立(外资short cover回转、ETF认购放大、上市公司回购增抓加多、股票市集流动性支抓器用落地等)→基本面确立(住户房贷利息支拨下落提振耗尽、地产链压力缓解等)旅途对股市收场积极传导。

东吴证券以为，现时情形与2014年存在一样性，以为行业估值有望先于盈利说明底部拐点，随后盈利二阶导改善将进一步强化板块情愫撑抓。1)风偏改善、增量资金入市是拉动估值底部确立的充分条目。14年7月，券商两融业务减弱;24年9月，建议建设支抓股票市集的货币器用等。2)陪同板块功绩压力开释，白酒悲不雅预期将迎来角落修正。14年中秋事后，全年盈利预期趋于明晰，且年内酒企均主动控货去库，功绩下滑风险基本出清;24年中秋，旺季动销负增辅导行业预期充分下修，酒企亦纷纷减慢去库，白酒库存、批价硬着陆风险有望缓解。3)地产战略松捆进一步强化畴昔增长信心。14年9月，地产全面下调首付及贷款利率，尔后半年内接连4次降息;24年9月，政事局会议首提地产“止跌回稳”，后续战略形貌与实行力度值得期待。

行业周期底部渐进，板块走势春光渐暖。

1)2022年以来，白酒行业(剔除茅台)昔日PE从25~30倍压缩至10~15倍，反应陪同宏不雅不笃定性加强，行业估值范式从PEG向DCF稳增长模子滚动，预期收紧导致市集不肯意对畴昔增长订价。这次流动性改善重复顺周期预期提振推动的估值确立，旅途反之也是。①瞻望功绩平稳的白马方针将最初站稳DCF框架下的15xPE;②陪同经济刺激战略渐进，盈利预期确立有望推动白马方针收场跨年估值切换(2025年预期从此前担忧下滑~中单增长，情切修正至中单~双位数增长);③乐不雅情形下，功绩保抓行业跳跃的白酒方针，估值有望再次切回PEG订价框架。

2)陪同板块功绩压力开释，白酒悲不雅预期后续有望迎来角落修正，阵势25年春节前后：①历程24中秋国庆~25春节的需求压力测试，行业悲不雅盈利预期消化充分。②瞻望2025年多量酒企功绩目的将督察求实盘整基调，历程春节旺季消化，白酒库存担忧有望慢慢缓解。③25Q2起婚喜宴步入旺季，24年低基数基础上，瞻望需求同比有正向承托。④届时白酒同时基数亦已全面回落。

投资建议：参考2014年白酒指数走势以及现时白酒估值所隐含的市集预期，以为白酒板块估值拐点将早于基本面拐点说明。24Q4履历中秋国庆悲不雅情愫纠合开释、年底跨年度预期重塑，在刺激战略助力下，乐见板块估值见底回升。受益流动性改善重复顺周期刺激加码，白酒行为早周期品种，且功绩平稳性较强，攻守兼备属性卓著。

1)功绩平稳+股息率卓著个股，存在推动增抓再贷款的资金面撑抓，推选估值对风险偏好明锐、估值确立空间较大的泸州老窖(000568.SZ)、贵州茅台(600519.SH)，阵势珍酒李渡(06979)。

2)存量房贷利率下调、耗尽券披发等战略开释住户耗尽后劲，行业周期底部左侧，推选功绩增长能见度较高的，山西汾酒(600809.SH)、五粮液(000858.SZ)、迎驾贡酒(603198.SH)。

风险辅导：耗尽确立不足预期风险、行业竞争加重风险。

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